項目融資在廣東LNG試點工程項目中的應(yīng)用

摘 要

摘要：文章以我國第一個進(jìn)口液化天然氣項目——廣東LNG試點工程項目為例，探討項目融資在我國引進(jìn)液化天然氣項目中的應(yīng)用。關(guān)鍵詞：液化天然氣；項目融資；有限追索Applica
摘要：文章以我國第一個進(jìn)口液化天然氣項目——廣東LNG試點工程項目為例，探討項目融資在我國引進(jìn)液化天然氣項目中的應(yīng)用。
關(guān)鍵詞：液化天然氣；項目融資；有限追索
Applications of Item Financing in Guangdong Liquefied Natural Gas Test Project
Guangzhou Gas Group C0.，Ltd(510060) Zhou Jie
Abstract：The article takes Guangdong Liquefied Natural Gas Test Project that is the first for an example，probe the applications of item financing into importing liquefied natural gas for our country.
Keywords：Liquefied Natural Gas；Item Financing；Finite Trover
1 引言
    LNG項目是一項資本密集的產(chǎn)業(yè)，LNG項目的投資方在液化設(shè)施和運輸設(shè)備上要投入大量的資金。同時，LNG項目又屬于典型的鏈條式產(chǎn)業(yè)，從上游的天然氣開發(fā)與生產(chǎn)、天然氣液化、LNG運輸、再氣化、下游發(fā)電和城市燃?xì)饫?，形成一個完整的鏈系。整個鏈系的每個環(huán)節(jié)相互依存，相互制約，這就決定了相關(guān)各方需要通過嚴(yán)密的、符合產(chǎn)業(yè)慣例的商務(wù)安排來實現(xiàn)長期利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的共贏目標(biāo)。而采用項目融資的方式，利用項目本身的資產(chǎn)價值和現(xiàn)金流量安排無追索或有限追索貸款，能夠有效地將項目風(fēng)險與投資者(借款人)的風(fēng)險實現(xiàn)一定程度的分離，有機(jī)地將與項目休戚相關(guān)的諸因素(如工程建設(shè)、市場、能源供應(yīng)等)結(jié)合起來，改善和提高項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，增加項目的債務(wù)承受能力，減少項目投資者自有資金的投入。
2 項目基本情況
2.1 項目背景
    廣東經(jīng)濟(jì)增長較快，能源需求量大，能源自給率低，以煤為主的能源結(jié)構(gòu)導(dǎo)致環(huán)保壓力很大，南海天然氣在數(shù)量和時間上難以滿足廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，適量進(jìn)口LNG作為珠江三角洲的能源補(bǔ)充是必要的。
    1995年底，受國家計委委托，中國海洋石油總公司(以下簡稱“中海油”)牽頭組織進(jìn)行規(guī)劃研究，于1996年底向國家上報了《東南沿海地區(qū)利用液化天然氣項目規(guī)劃報告》，建議廣東LNG試點工程項目作為試點項目之一先行。1998年10月，國務(wù)院批準(zhǔn)廣東進(jìn)行進(jìn)口LNG試點。1999年底國家正式批準(zhǔn)了廣東LNG試點工程總體項目一期工程項目建議書。
    2000年經(jīng)招標(biāo)，廣東LNG試點工程項目選擇英國BP公司為外商合作伙伴，并于2001年4月簽訂項目中外合資經(jīng)營企業(yè)原則協(xié)議，開始進(jìn)行項目可行性研究工作。項目選擇澳大利亞液化天然氣有限公司(ALNG)作為資源供應(yīng)方，并于2002年1O日正式簽署了待生效條件的LNG銷售與購買協(xié)議(SPA)。
    2003年3月7日，廣東LNG試點項目總體可行性研究報告上報國家計委審批。2003年10月獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)。
    2003年12月18日項目合營各方正式簽署了中外合資經(jīng)營合同。
    2004年2月23日取得了合資經(jīng)營公司營業(yè)執(zhí)照，項目公司一一廣東大鵬液化天然氣有限公司正式成立。
2.2 項目組成
    廣東LNG試點工程總體項目包括LNG接收站和輸氣干線項目，以及配套新建電廠，燃油電廠改造和城市管網(wǎng)等用戶項目。
    LNG接收站設(shè)于深圳大鵬灣東岸秤頭角。一期工程設(shè)計規(guī)模370萬t/a，設(shè)兩座16萬m3儲罐。接收站港址內(nèi)建可?？?4.5萬m3LNG運輸船的專用泊位一個。
    輸氣干線項目一期工程包括支干線總長約370km，主干線起自秤頭角接收站出站端，經(jīng)坪山、東莞、廣州，到廣州番禹，長201km；三條支干線，包括坪也至惠州電廠支干線、坪山至前灣電廠、美視電廠支干線以及廣州番禺至佛山支干線。
3 項目融資結(jié)構(gòu)
3.1 項目的投資結(jié)構(gòu)
3.1.1項目發(fā)起人和投資者
廣東LNG項目采用的是公司型合資結(jié)構(gòu)(Incorporated Joint Venture)，投資者根據(jù)合資協(xié)議認(rèn)購合資公司即項目公司股份。項目公司各發(fā)起方和投資者的持股比例為：中海油33%，廣東發(fā)起方31%(深圳市投資管理公司14%，廣東省電力集團(tuán)公司6%，廣州市煤氣公司6%，東莞市燃料工業(yè)總公司2.5%和佛山市燃?xì)饪偣?.5%)，英國BP公司30%，香港電燈集團(tuán)有限公司3%和香港中華煤氣有限公司3%。項目公司將作為LNG的總買方購買LNG，同時向各電廠和城市燃?xì)獾扔脩翡N售管道天然氣。
3.1.2其他參與者
    貸款銀團(tuán)：采用有限追索方式和基于整個產(chǎn)業(yè)鏈長期“照付不議”商務(wù)架構(gòu)而設(shè)計的“項目融資”合同為項目的順利建設(shè)提供了資金保障。由5家國有銀行——中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行和中國銀行組成的銀團(tuán)向廣東LNG項目提供總金額為52.2億等值人民幣(合6.287億美元)貸款。
    能源供應(yīng)方：選擇澳大利亞液化天然氣有限公司(ALNG)作為資源供應(yīng)方，項目公司與ALNG簽署的LNG銷售與購買協(xié)議(SPA)中明確限定了氣價的波動幅度。
    項目產(chǎn)品購買者：項目公司與電廠和城市燃?xì)庀掠翁烊粴庥脩艉炇鹆?ldquo;照付不議”(Take or pay)銷售合同，包括電廠用戶燃?xì)怃N售合同和城市用戶燃?xì)怃N售合同。
    項目工程承包集團(tuán)：通過招標(biāo)選定法國/意大利STFS公司作為接收站設(shè)計、采購及建造合同(EPC)的中標(biāo)方，承建LNG進(jìn)口終端及碼頭設(shè)施。
    LNG運輸方：廣東LNG項目以中方為主組織LNG運輸，運輸項目以中遠(yuǎn)、招商為主的6家中外股東組成。
3.2 項目的融資模式
    中海油在廣東LNG項目上采用的是結(jié)構(gòu)相對簡單的通過項目公司直接安排融資的模式，組織了一個總金額為52.2億等值人民幣的有限追索項目貸款。
    項目資金由兩部分組成：
    股本資金：資本金30%由項目公司參股各方自有資金注入。
    債務(wù)資金：52.2億等值人民幣，由中罔工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行和中國銀行組成的銀團(tuán)以有限追索形式的項目貸款提供。其中人民幣長期貸款為28.12億，美元長期貸款為2.19億，流動資金貸款為5.85億等值人民幣。
4 融資結(jié)構(gòu)簡評
    天然氣項目融資具有其自身的特點：融資長期性，天然氣從勘探、開發(fā)到建成投產(chǎn)，以及為保證氣源不斷尋找新的儲量等，都需要持續(xù)投入資金；融資規(guī)模大，相對于其他產(chǎn)業(yè)，天然氣是一個需要高投入的產(chǎn)業(yè)；融資風(fēng)險大，天然氣的勘探、管輸和市場開發(fā)都具有很高風(fēng)險，由此引發(fā)的融資風(fēng)險也較大。

    廣東LNG試點工程項目成功地運用以有限追索為特征的項目融資方式，確保LNG一期工程各產(chǎn)業(yè)段項目的順利進(jìn)行，保證該工程于2006年建成投產(chǎn)。
    通過對廣東LNG試點工程項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的分析，可以發(fā)現(xiàn)以下特點：
    (1) 我國政府對LNG項目的支持。LNG項目投資具有強(qiáng)大的規(guī)模性，需要政府、業(yè)界和金融界形成一種特殊的伙伴關(guān)系。政府的支持和承諾往往能增強(qiáng)融資方的信心。廣東LNG試點工程項目中，政府提供了有效的政策支持和引導(dǎo)；國家開發(fā)銀行作為政策性銀行向項目提供信貸，增加項目的可靠性，降低項目整體風(fēng)險。隨著我國石油戰(zhàn)略的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程的加速，我國正在逐步放開對天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的管制。兩氣東輸項目實施以來，我國已陸續(xù)修改了《對外合作開采陸上石油資源條例》、《對外合作開采海洋石油資源條例》以及《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》等有關(guān)法規(guī)，放寬了對外商的部分限制。我國政府同時還在完善天然氣產(chǎn)業(yè)的法律法規(guī)和監(jiān)管體制，建立政企分開、公平競爭、開放有序、調(diào)控有力的天然氣市場體系，創(chuàng)造更加規(guī)范的投資環(huán)境。
   (2) 構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈，獲得外部融資。LNG項目的上中下游產(chǎn)業(yè)鏈之間有著十分緊密的相互依賴性和制約性，鏈上的每一個要素的經(jīng)濟(jì)生存能力都與所有參與項目者的表現(xiàn)有關(guān)。而廣東LNG試點工程項目通過簽署長期LNG供應(yīng)協(xié)議，收購澳大利亞NWS天然氣項目的上游產(chǎn)品及儲量權(quán)益，簽署Take or pay銷售合同等一系列商務(wù)安排，加強(qiáng)了項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和抗風(fēng)險能力，保證項目可以創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流量來滿足項目貸款銀行的要求。
    廣東LNG試點工程項目采用中外合資公司的結(jié)構(gòu)，具有以下優(yōu)點：
    (1) 我國在中外合資公司的運作方面有較長時間的實踐操作經(jīng)驗，相關(guān)法律法規(guī)也比較完整成熟。LNG項目公司需要外國公司，特別是世界大型油氣公司的參與。因為LNG項目風(fēng)險大、技術(shù)含量高，而在我國尚處于起步階段，國內(nèi)公司在上下游的協(xié)調(diào)、復(fù)雜的合同談判與管理以及項目的融資與運營等方面都缺乏經(jīng)驗，需要經(jīng)驗豐富、技術(shù)先進(jìn)的外國公司的參與。廣東LNG試點工程項目選擇世界知名的石油公司英國BP公司作為外商合作伙伴為項目注資，增大了該項目融資成功的可能性。
    (2) 利用本國信貸資金。對關(guān)系國計民生的能源來說，利用本國資金仍是融資中的主要方面。廣東LNG試點工程項目和用國內(nèi)銀團(tuán)貸款，既減少了外匯風(fēng)險，又降低了融資成本。
    (3) 選擇通過項目公司直接安排融資的模式。這種結(jié)構(gòu)相對簡單的模式的一個最大特點是可以為項目投資者(借款人)提供較大的靈活性和重新融資的空間，當(dāng)條件成熟時，項目公司進(jìn)入資本市場，通過發(fā)行股票上市、發(fā)行企業(yè)債券等方式多渠道融資。
5 結(jié)束語
    廣東LNG試點工程項目作為我國第一個進(jìn)口LNG試點工程，中海油和廣東省作為發(fā)起方，采用項目融資方式，確保廣東LNG各產(chǎn)業(yè)段的項目能按時推進(jìn)，同步進(jìn)行，為該工程按期正式投產(chǎn)提供了保證。
參考文獻(xiàn)
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(本文作者：周杰 廣州燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司 510060)